Los dos primeros pondrán el precio de los activos de Endesa España en la mesa del directorio. Y Econsult hará lo suyo por las AFP. Después Celfin tendrá la gran tarea de que se pongan de acuerdo.
Cuando el directorio de Enersis y su comité de directores tengan sobre la mesa las dos valorizaciones de los activos que Endesa España pretende aportar al aumento de capital de Enersis, llegará la hora de la verdad.
IM Trust y Claro y Asociados, designados como evaluadores independientes por el directorio y el comité, respectivamente, serán protagonistas con sus resultados de un debate intenso y agotador. Dado que es una operación entre partes relacionadas ambos informes deberán incluir sus conclusiones acerca de los efectos y el impacto de esta transacción para Enersis.
Puertas adentro discutirán Pablo Yarrázaval (presidente), Andrea Bentrán (vicepresidente), Rafael Miranda, Eugenio Tironi y los miembros del comité León Vial, Hernán Somerville y Rafael Fernández.
Cada uno deberá expresar su opinión sobre el beneficio de la operación para el interés social de la compañía y velar porque el precio se ajuste a los valores de mercado. El comité entregará, además, su informe a la mesa.
No hay que adivinar que las AFP saldrán rápidamente a opinar a partir del estudio que contrataron por su cuenta con Econsult.
Tendrán los resultados de los dos informes al día hábil siguiente de que lleguen a Enersis. Así lo estableció la Superintendencia de Valores que fijó como lugares de consulta las oficinas y la página web de la compañía por un mínimo de 15 días hábiles.
Una tarea que debió hacerse mucho antes, pero que no se efectuó porque el directorio, a excepción de Rafael Fernández, que representa a las AFP, no consideró que la transacción fuese relacionada como después lo hizo la SVS. La omisión desató una reacción nunca vista de las AFP, que cuestionaron con duros adjetivos a los directores por incumplir su labor de velar por el interés de todos los accionistas de Enersis.
Uno de los puntos criticados fue, justamente, la valorización de los activos hecha por el perito Eduardo Walker: US$ 4.862 millones, lo que implicaba que el aumento fuese por un total de US$ 8.020 millones.
Un detalle no menor es que el directorio y el comité pueden pedirle a sus evaluadores que excluyan uno o más activos de los 26 considerados por Endesa España en esta operación. La competencia de estudios será fiera.
IM Trust y Claro y Asociados tienen a su haber reputación y sus respectivos currículum de peso.
Con US$ 10.000 millones en transacciones en el mercado de capitales, IM Trust que trabaja a toda máquina haciendo el informe para el el directorio, apostó a ser un banco regional y se asoció con el Banco del Crédito de Perú, que adquirió el 60,6 % de la compañía, y a su vez compró el 51 % de Correval de Colombia.
En materia de bonos solamente este año colocó 16,5 millones de UF entre Agrosuper, Mall Plaza, Celco, Banmédica y Redsalud (de la Cámara Chilena de la Construcción). En aperturas a la bolsa las más recordadas son Aqua Chile, la mayor productora de salmones de Chile, y Cruzados S.A. Otra operación grande fue el aumento de capital por US$ 266 millones para Molymet.
Fue fundada por Thomas Muller (actual embajador en Inglaterra) y Pedro Donoso en 1985 y una década después el primero le vendió su parte al segundo y creó Altis, que estuvo a cargo de la venta de Fasa. Ambos siguen siendo socios en Mall Plaza, donde poseen un 21 %. Será el equipo de finanzas corporativas, a cargo de Fernando Edwards, el que tendrá la tarea de la valorización.
Claro y Asociados es sinónimo de Jorge Claro y Canal del Fútbol. Fue un negocio visionario que creó con la ANFP en 2003 y que se convirtió en la manzana de la discordia cuando los clubes grandes (UC, U de Chile y Colo Colo) alegaron su derecho a recibir mayores utilidades, lo que terminó cruzando las elecciones de la ANFP, dado que su entonces presidente Harold Mayne-Nicholls abogaba por una repartición que beneficiara a los equipos más chicos.
Claro fue además el hombre que durante un año trabajó intensamente en la ruda renegociación de pasivos de la industria salmonera con los bancos.
Es hombre de la Universidad Católica, fue presidente del club deportivo y también vicerrector económico de la casa de estudios.
Por otro carril corre Econsult, cuyo socio principal, José Ramón Valente, es un símbolo de los Chicago Boys que defiende sus posturas en televisión y en radio como panelista de Vía Pública y Hablemos en Off de radio Duna con Cristián Bofill, el director de La Tercera, y Nicolás Vergara. Escribe columnas que sacan roncha como aquella en la que fustigó a los estudiantes por pedir educación gratuita.
Fue la primera clasificadora de riesgo chilena que, más tarde, pasó a manos del que fuera su socio, Duff & Phelps Credit Ratings. Es la distribuidora exclusiva de los fondos de Fidelity y tiene a su haber la creación del Fondo Halcón, a través del cual fue socio minoritario de la Universidad Santo Tomás junto a Linzor Capital, al que ha asesorado en la evaluación de empresas.
Los economistas Gonzalo Sanhueza y Andrés Reinstein, socios de la división Econsult SR, serán las cabezas del equipo que hará el informe encomendado por las AFP. Ambos trabajaron en el Banco Central como gerentes de análisis internacional y fueron socios de Roberto Zahler, el ex presidente del Central, en su consultora privada.
Con los informes en la mano el directorio y el comité deberán resolver cuál será finalmente el precio de los activos a aportar por Endesa España.
“Una alternativa es que saquen un promedio y la otra es que se vayan al valor más bajo, porque los directores chilenos (cuatro de siete) van a estar presionados. Y va a haber mucha discusión. Dicen que están medios peleados con los españoles. Pero, al final, tendrá ser un precio aceptable para Endesa España”, afirma el director de una AFP.
En esta etapa Celfin jugará un rol clave. Contratada por Endesa España para sacar adelante el aumento de capital su misión será lograr un acuerdo entre los minoritarios, en especial, con las aguerridas AFP, dueñas del 13 % de Enersis, y su mandante. “Es la tarea más dura, porque las AFP van a salir patalear y después a negociar. Es cierto que no podemos decir no quiero nada, porque Endesa España tiene el control (60,62 %)”, agrega el director.
A las AFP les interesa negociar el precio más bajo y lo van a pelear. La cifra dentro de sus expectativas que ronda en el mercado serían unos US$ 3.500 millones, más de mil millones menos que los US$ 4.862 millones que fijó el perito Eduardo Walker.
Usando ese número el aumento de capital sería por US$ 6.433 millones. Y las AFP en lugar de US$ 1.024 millones desembolsarían US$ 836 millones.
Además, esperan que Endesa España justifique en qué va usar el aporte en dinero de los minoritarios. “La verdad es que cuando la energía es lo que más escasea en el mundo y los fondos de private equity están invirtiendo en el negocio, no se ve tan fácil que Endesa España sea capaz de poner sobre la mesa buenos proyectos”, sostiene un analista de banco.
Aunque las AFP hablan a diario con Celfin como corredora, hasta ahora no existido un diálogo formal. No hay un precio sobre el cual conversar.
Habrá que ver las dotes negociadoras de los socios Jorge Errázuriz y Juan Andrés Camus y de su vicepresidente corporativo de finanzas, José Zamorano, quien puede hablar de tú a tú con cualquier ejecutivo del negocio eléctrico y usar sus conocimientos adquiridos en Nueva York para rebatir a las AFP. Fue vicepresidente de nuevos negocios del fondo Contour Group especializado en inversiones en el sector energético en América Latina, Europa del Este y África.
Al menos, dos meses debiera demorar la evaluación de activos y quién sabe cuántas reuniones de directorio serán necesarias para que, finalmente, el aumento de capital más historiado que se recuerde sea votado en una junta extraordinaria de accionistas.
