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Cómo se cotizarán los bonos según la opción de Trump para la Fed

por Bloomberg

9 octubre, 2017

Cómo se cotizarán los bonos según la opción de Trump para la Fed

Una clave para estimar la reacción del mercado, dicen los estrategas, es revisar los cambios en el liderazgo de la Fed en las últimas cuatro décadas. En el caso de Paul Volcker en 1979, marcó el comienzo de rápidas alza de tasas para controlar el aumento de la inflación, con los bonos del Tesoro no incorporando en sus precios la totalidad del dolor inminente. Con Ben S. Bernanke en 2005 y Yellen en 2013, por el contrario, hubo un movimiento limitado en los rendimientos en respuesta a su nominación, en parte debido a la percepción de continuidad.

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Si la historia es una guía, los operadores de bonos tendrán unos días volátiles si Kevin Warsh es elegido para presidir la Reserva Federal.

O bien, las aguas estarán quietas en el mercado de bonos del Tesoro de US$14,1 billones si el presidente Donald Trump se decide por Jerome Powell o Janet Yellen.

Los estrategas de Nomura dan a cada escenario una probabilidad del 40 por ciento. Pero mientras que una nominación de Powell o Yellen haría caer los rendimientos de las notas del Tesoro a dos años en solo dos puntos base en la semana siguiente, Warsh, a quien se considera tiene más posibilidades, causaría un alza de 15 puntos base, el ascenso más pronunciado desde inicios de marzo. Y el rendimiento de referencia a 10 años avanzaría 10 puntos base, lo que lo pondría cerca de la meta de Nomura de 2,6 por ciento para fines de año, frente al 2,36 por ciento de ahora.

"Los movimientos futuros serán una función de continuidad o de un cambio importante", escribieron estrategas de Nomura dirigidos por George Goncalves en un informe del 6 de octubre. "Consideramos el cambio en el liderazgo de la Fed como otra pieza crítica en el rompecabezas necesario para que continúe nuestra estimación bajista, donde en muchos aspectos estamos apostando a Warsh para que impulse al alza las tasas de EE.UU.".

Una clave para estimar la reacción del mercado, dicen los estrategas, es revisar los cambios en el liderazgo de la Fed en las últimas cuatro décadas. En el caso de Paul Volcker en 1979, marcó el comienzo de rápidas alza de tasas para controlar el aumento de la inflación, con los bonos del Tesoro no incorporando en sus precios la totalidad del dolor inminente. Con Ben S. Bernanke en 2005 y Yellen en 2013, por el contrario, hubo un movimiento limitado en los rendimientos en respuesta a su nominación, en parte debido a la percepción de continuidad.

Warsh representaría el mayor cambio de ruta desde la actual Fed, según Nomura. Para empezar, sería menos probable que vea un mercado bursátil en declive como una razón para dejar de restringir la política. Eso podría significar el final de las condiciones financieras que permanecieron cerca de sus niveles más relajados en décadas.

"Warsh podría terminar siendo un Volcker moderno", escribió Goncalves. También estiman que es más probable que el balance de la Fed permanezca más tiempo bajo el liderazgo de Warsh.

Powell, por el contrario, sería lo más parecido a un presidente parecido a Yellen, y los rendimientos a 10 años caerían sólo alrededor de tres puntos base en la semana después de su nominación, la reacción más silenciosa que Nomura espera para los postulantes en la lista abreviada de Trump. La elección podría darle a Trump, quien repetidamente se ha referido a los mercados de valores que han establecido nuevos récords durante su mandato, una sensación de que cambió algo, sin alterar drásticamente el curso del banco central, según la opinión de Nomura.

"Que es un republicano con experiencia en la Fed podría ser algo significativamente en su favor", escribió Goncalves. "Pero, pensamos que una Fed de Powell sería considerada como que poco o nada ha cambiado".

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